已知某企业为开发新产品拟投资建设一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案可供选择。
甲方案的现金净流量为：NCF0=-1 000万元，NCF1-7=250万元。
乙方案在建设起点用800万元购置不需要安装的固定资产，税法规定残值率为10%，使用年限6年，直线法计提折旧。同时垫支400万元营运资金，立即投入生产；预计投产后1～6年每年新增500万元营业收入，每年新增的付现成本为200万元。
丙方案原始投资为1 100万元，项目寿命期为6年，投入后立即生产，预计每年产生息税前利润240万元，每年折旧摊销额为80万元，由于所需资金来自于银行借款，为此每年向银行支付利息8万元，项目终结点回收残值及营运资金380万元。
该企业所在行业的基准折现率为8%，企业所得税税率为25%。
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综合题
- 第 1 小题 (1)指出甲方案第1至7年的现金净流量（NCF1-7）属于何种年金形式，并说明理由；
参考答案A文字解析甲方案第1至7年现金净流量属于普通年金，因为NCF1-7每年都是250万元，符合普通年金收支发生在每年年末、系列、等额等特点。
- 第 2 小题 （2）计算乙方案各年的现金净流量； 参考答案A文字解析乙方案的现金净流量为：
NCF0=-800-400=-1 200（万元）
NCF1-5=（500-200）×（1-25%）+800×（1-10%）/6×25%=255（万元）
NCF6=255+800×10%+400=735（万元） - 第 3 小题 （3）计算丙方案各年的现金净流量； 参考答案A文字解析丙方案的现金净流量为：
NCF0=-1 100（万元）
NCF1-5=240×（1-25%）+80=260（万元）
NCF6=260+380=640（万元） - 第 4 小题 （4）计算甲、丙两方案的动态投资回收期； 参考答案A文字解析
甲方案的现金净流量资料：
单位：万元
T 0 1 2 3 4 5 6 7 现金净流量 -1000 250 250 250 250 250 250 250 现金净流量现值 -1000 231.48 214.33 198.45 183.75 170.15 157.55 145.88 累计现金净流量现值 -1000 -768.52 -554.19 -355.74 -171.99 -1.84 155.71 301.59 甲方案的动态回收期=5+1.84/157.55=5.01（年）
丙方案的现金净流量资料：
单位：万元
T 0 1 2 3 4 5 6 现金净流量 -1100 260 260 260 260 260 640 现金净流量现值 -1100 240.73 222.90 206.39 191.1 176.96 403.33 累计现金净流量现值 -1100 -859.27 -636.37 -429.98 -238.88 -61.92 341.41 丙方案的动态回收期=5+61.92/403.33=5.15（年）
- 第 5 小题 （5）计算各方案的净现值； 参考答案A文字解析甲方案的净现值=累计现金净流量现值=301.59（万元）
乙方案的净现值=-1 200+255×（P/A，8%，5）+735×（P/F，8%，6）
=-1 200+255×3.9927+735×0.6302 =281.34（万元）
丙方案的净现值=累计现金净流量现值=341.41（万元） - 第 6 小题 （6）判断使用哪种指标对甲、乙、丙方案进行决策，并选择其中最优的方案。 参考答案A文字解析因为三个方案的年限是不一样的，所以不能直接使用净现值进行判断，可以使用年金净流量进行判断。
甲方案的年金净流量=301.59/（P/A，8%，7）=57.93（万元）
乙方案的年金净流量=281.34/（P/A，8%，6）=60.86（万元）
丙方案的年金净流量=341.41/（P/A，8%，6）=73.85（万元）
根据年金净流量的大小，丙方案的年金净流量是最大的，所以应该选择丙方案。
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